摘要：銅價市場深陷宏觀逆風(fēng)，多空激戰(zhàn)導(dǎo)致滬銅承壓。全球經(jīng)濟暗淡，美聯(lián)儲降息預(yù)期已消化，市場更擔(dān)憂中美制造業(yè)疲軟。金屬現(xiàn)貨供應(yīng)過剩，LME銅庫存上升，反映需求疲軟。中國房地產(chǎn)低迷，經(jīng)濟數(shù)據(jù)不佳，政策刺激缺失，共同壓制銅價。本周滬銅反彈受阻，周線續(xù)跌0.78%。

一、本周國內(nèi)主要現(xiàn)貨走勢圖：

▲CCMN長江現(xiàn)貨1#銅周走勢圖

▲CCMN廣東現(xiàn)貨1#銅周走勢圖

8月2日當周，國內(nèi)現(xiàn)貨銅價沖高回落。長江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，長江現(xiàn)貨1#銅均價報73942元/噸，日均下跌184元/噸；此前一周均價報74910元/噸，環(huán)比上周均價下跌968元/噸，累積跌幅1.30%。廣東現(xiàn)貨1#銅均價報73870元/噸，日均下跌176元/噸，此前一周均價報74798元/噸，環(huán)比上周均價下跌928元/噸，累積跌幅1.24%。

二、本周國內(nèi)外銅期貨走勢圖：

▲ CCMN倫銅周度走勢圖

CCMN數(shù)據(jù)顯示，本周倫銅探底回升，但周線仍收錄陰線。前四個交易日LME期銅均價報9074.75美元/噸，日均下跌17.5美元/噸；上周均價報9134美元/噸，環(huán)比上周均價下跌59.25美元/噸，累積跌幅0.65%。

▲ CCMN滬銅周度走勢圖

長江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，本周滬銅沖高受阻，繼續(xù)偏弱盤整，周線仍下跌0.78%。當前月合約周均結(jié)算價73876元/噸，日均價持穩(wěn)；此前一周均價報74718元/噸，環(huán)比上周均價下跌842元，累積跌幅1.13%。

三、國內(nèi)外銅庫存走勢圖：

▲ CCMN倫銅庫存周數(shù)據(jù)圖

如上圖所示，本周倫銅庫存繼續(xù)攀升，累積增加8,750噸至246,50噸，環(huán)比上周漲幅3.68%，創(chuàng)下35個月高位，對銅價構(gòu)成壓力。

▲ CCMN滬銅庫存周數(shù)據(jù)圖

如上圖所示，本周滬銅庫存連降四周，截止本周累積減少6,062噸至295,141噸，環(huán)比上周跌幅2.01%。然而，庫存總量依然處在歷史高位，對銅價依然構(gòu)成壓力。

四、本周銅市場分析：

【海外消息面】

1、①、美聯(lián)儲連續(xù)第八次將基準利率維持在5.25%-5.50%區(qū)間不變，符合預(yù)期。鮑威爾暗示9月或降息，因通脹正在向2%的目標靠攏，增強降息信心。②、美國7月ADP就業(yè)人數(shù)增加12.2萬，遜于預(yù)期的15萬人，工資增速創(chuàng)三年新低，顯示美國勞工市場放緩，為9月降息再添論據(jù)。③、美國7月密歇根大學(xué)消費者信心指數(shù)終值66.4，預(yù)期66，前值66。創(chuàng)八個月新低，繼續(xù)受高物價的拖累。④、美國供應(yīng)管理協(xié)會(ISM)周四公布的數(shù)據(jù)顯示，7月ISM制造業(yè)PMI為46.8，觸及8個月低位，遠低于市場此前預(yù)期的48.8，亦低于上個月的48.5。

2、①、歐元區(qū)7月CPI月率 0%，預(yù)期-0.10%，前值0.20%； 7月CPI年率初值 2.6%，預(yù)期2.50%，前值2.50%。；7月核心CPI年率初值 2.8%，預(yù)期2.7%，前值2.8%；歐元區(qū)6月失業(yè)率 6.5%，預(yù)期6.40%，前值6.40%。②、歐元區(qū)7月制造業(yè)PMI初值45.6，預(yù)期46.1；7月服務(wù)業(yè)PMI初值51.9，預(yù)期53。法國 7月 SPGI制造業(yè)PMI44，預(yù)測值44.1，前值44.1。

【國內(nèi)消息面】

1、①、7月制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.4%，環(huán)比上月略降0.1%；非制造業(yè)與綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)均為50.2%，均環(huán)比上月下降0.3%，顯示我國經(jīng)濟擴張放緩。但在周四公布的7月財新中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）錄得49.8，較6月下降2個百分點，是2023年11月以來首次低于榮枯線，景氣水平明顯回落。國家統(tǒng)計局分析稱，7月份，受淡季、需求不足及極端天氣影響，制造業(yè)景氣略回落。②、7月30日消息，國家統(tǒng)計局公布，2023年我國“三新”經(jīng)濟增加值達22.35萬億元，同比增長6.4%，高于GDP增速1.8個百分點，占GDP比重升至17.73%。

2、①、國家發(fā)展改革委：自2020年試點啟動以來 已向中國證監(jiān)會推薦67個基礎(chǔ)設(shè)施REITs項目包括擴募項目。其中，44個項目已上市募資1285億，凈回收資金超510億，預(yù)計帶動新項目總投資超6400億。②、31日，國家能源局宣布我國高質(zhì)量充電基礎(chǔ)設(shè)施體系加速構(gòu)建，截至6月底全國充電樁達1024.4萬臺，同比增長54%，滿足2400萬輛新能源車需求。高速公路服務(wù)區(qū)充電樁已超2.72萬臺，覆蓋全國。③、2024年6月乘用車新四化指數(shù)發(fā)布：總指數(shù)47.1，電動化指數(shù)為48.4創(chuàng)下歷史新高；智能化指數(shù)為3.3；網(wǎng)聯(lián)化指數(shù)為18.1。

【供應(yīng)方面】①、智利最新公布的數(shù)據(jù)顯示，6月份銅產(chǎn)量同比下滑1.25%，至452,850噸，環(huán)比微增1.85%。同時，印尼銅礦巨頭Amman Mineral宣布，其上半年銅精礦產(chǎn)量同比飆升90%，達到444,143干噸。另一方面，巴拿馬總統(tǒng)Jose Raul Mulino周五透露，政府預(yù)計將在2025年初解決與第一量子公司（First Quantum）旗下Cobre Panama銅礦的相關(guān)問題。②、銅精礦方面，CSPT敲定2024年三季度銅精礦現(xiàn)貨TC指導(dǎo)價為30美元/干噸；上半年，國內(nèi)銅精礦累計進口1390萬噸，環(huán)比增長3.7%，但增速不及精銅產(chǎn)出速度。廢銅領(lǐng)域方面，國內(nèi)自產(chǎn)再生銅料的供應(yīng)正面臨反向開票政策挑戰(zhàn)及《公開競爭審查條例》實施的雙重考驗。同時，國內(nèi)現(xiàn)貨TC價格保持上升趨勢，氣人7月冶煉廠檢修活動相較于6月有所減少，預(yù)計三季度精銅產(chǎn)量高于6月產(chǎn)出，短期供應(yīng)仍存壓力。③、近期LME銅庫存增加勢頭仍然流暢，截止本周五倫銅庫存累積升3.68%至246,500噸，繼續(xù)刷新自2021年9月下旬以來最高。上海期貨交易所最新公布數(shù)據(jù)顯示，8月2日當周，滬銅庫存保持降庫姿態(tài)，周度庫存減少2.01%至295,141噸，降至逾兩個月新低位。但整體庫存水平仍然屹立于高位，對銅價繼續(xù)構(gòu)成壓力。

【需求面】①、新能源汽車行業(yè)方面，據(jù)長城汽車公告，7月單月新能源車銷量24,145臺，1-7月累積銷量156,519臺；而比亞迪銷量增長則更為強勁，7月單月新能源汽車銷量高達342,383輛，其中純電動乘用車銷量為130,000輛。同期，新能源汽車及儲能電池總裝機量約16.519吉瓦時（GWh），這一亮眼數(shù)據(jù)不僅傳遞利好信號，還提振了汽車行業(yè)中對銅的消費需求，為銅市場提供一定的價格支撐。但與新能源汽車市場的繁榮形成鮮明對比的是，房地產(chǎn)行業(yè)依舊處在困境中。盡管年初以來，中國政府推出了一系列刺激政策，包括以舊換新等積極措施，旨在激發(fā)購房者的興趣，但房地產(chǎn)市場整體仍顯頹勢，這一狀況預(yù)計將持續(xù)成為影響銅等工業(yè)金屬需求的一個長期因素，對其價格走勢構(gòu)成拖累。面對這一持久戰(zhàn)，市場各方需保持謹慎樂觀的態(tài)度。②、7月以來，下游消費市場平淡態(tài)勢凸顯，又適逢行業(yè)傳統(tǒng)淡季，新增訂單量顯著縮減，導(dǎo)致銅桿生產(chǎn)企業(yè)普遍反饋銷售動力不足，市場持續(xù)保持疲軟狀態(tài)。盡管整個7月期間，銅價幾乎處于下跌通道中，但也未能全面改善疲弱的消費局面。現(xiàn)貨市場的參與者繼續(xù)保持高度謹慎，對原材料采購持觀望態(tài)度，不急于入市，同時，下游行業(yè)的開工率顯著下滑，進一步加劇了市場的不景氣。雖然短期內(nèi)實貨交易因價格的大幅下調(diào)出現(xiàn)回暖跡象，但這一勢頭卻十分微弱，并未能延續(xù)下去。庫存上，7月庫存整體出現(xiàn)邊際下降趨勢，但降幅有限，總庫存水平依然穩(wěn)居高位，對銅價持續(xù)構(gòu)成下行壓力。

【現(xiàn)貨面】本周現(xiàn)貨交易保持平穩(wěn)，持貨商習(xí)慣性挺價出貨，下游則保持剛需低采的采購態(tài)度，導(dǎo)致市場實際貨物交易顯得疲軟，成交氛圍較為冷清?，F(xiàn)貨升水保持在弱穩(wěn)區(qū)間，買賣雙方陷入了一場持久的拉鋸戰(zhàn)，市場謹慎觀望情緒濃厚。周內(nèi)，整體交易量未能達到理想水平，市場表現(xiàn)不盡如人意。

【長江銅業(yè)視點】本周（7月29日至8月2日）銅價反彈遇阻，繼續(xù)弱勢盤整，周線仍下跌0.78%。海外方面，近期美聯(lián)儲利率會議展現(xiàn)鴿派立場，并點燃市場對9月降息的預(yù)期，暗示美國有望進入新一輪寬松貨幣周期，但這一樂觀預(yù)期面臨現(xiàn)實數(shù)據(jù)的挑戰(zhàn)。美國當周失業(yè)金人數(shù)超預(yù)期增至一年高位，顯示勞動力市場承壓；緊接著，周四公布的美國7月ISM制造業(yè)PMI指數(shù)創(chuàng)8個月來最大萎縮，持續(xù)徘徊在榮枯線之下，這一連串數(shù)據(jù)無疑加劇了市場對全球經(jīng)濟前景的擔(dān)憂，并導(dǎo)致全球股市原油行情波動不定，再加上中東地緣政治風(fēng)險，引發(fā)市場參與者對未來的經(jīng)濟走勢的不確定性和避險情緒的高漲。基于當前宏觀背景下，金屬需求前景不容樂觀，將考驗銅金屬的抗壓性。在國內(nèi)方面，周一數(shù)據(jù)顯示，中國6月工業(yè)利潤同比增速快于5月，體現(xiàn)制造業(yè)韌性，有助于銅價止跌反彈。但7月官方與財新中國制造業(yè)PMI同步降至收縮區(qū)間，分別至49.4%和49.8%，顯示經(jīng)濟增長承壓。上半年制造業(yè)韌性未能在下半年持續(xù)，7月受內(nèi)需不足、外需波動等影響，經(jīng)濟增長面臨挑戰(zhàn)，銅價等大宗商品價格走勢因此充滿不確定性?；久娣矫妫?/strong>當前，供需兩端仍處在疲弱態(tài)勢里，市場對金屬需求前景的憂慮升溫。滬倫兩市庫存堅挺，凸顯了市場對需求疲軟的擔(dān)憂，也表明電力和建筑業(yè)等關(guān)鍵領(lǐng)域?qū)饘佻F(xiàn)貨需求的持續(xù)不振。7月銅價的跌，刺激洋山銅溢價上升，暗示國內(nèi)現(xiàn)貨需求有所回暖。但目前現(xiàn)貨升水仍舊處在弱勢區(qū)間，市場供應(yīng)壓力依然較大，下游企業(yè)保持剛需低采的節(jié)奏，整體成交活躍度不佳。此外，因7月銅價連續(xù)下跌導(dǎo)致精費價差縮窄，疊加廢銅政策的不確定性，部分銅冶煉企業(yè)被迫調(diào)整原料策略，轉(zhuǎn)向電解銅以維持生產(chǎn)運營，這一行為在一定程度上支撐銅價，限制其下跌空間。然而，需求端的弱態(tài)仍將掣肘銅價。