摘要：12月國內(nèi)制造業(yè)PMI及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好，政策預(yù)期樂觀，美國制造業(yè)PMI反彈，基本面利多銅價。但美國經(jīng)濟(jì)強勁、通脹高企及美聯(lián)儲鷹派立場對降息構(gòu)成憂慮，盡管市場仍對降息樂觀，支撐銅價。但國內(nèi)現(xiàn)貨消費疲軟，消費信心缺乏新動力，限制了銅價上漲空間。

一、本周國內(nèi)主要現(xiàn)貨走勢圖：

▲CCMN長江現(xiàn)貨1#銅周度走勢圖

▲CCMN廣東現(xiàn)貨1#銅周度走勢圖

12月6日當(dāng)周，國內(nèi)現(xiàn)貨銅價漲勢有限。長江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，長江現(xiàn)貨1#銅均價報74400元/噸，日均上漲90元/噸；此前一周均價報74144元/噸，環(huán)比上周均價上漲256元/噸，累積漲幅0.35%。廣東現(xiàn)貨1#銅均價報74532元/噸，日均上漲112元/噸，此前一周均價報74240元/噸，環(huán)比上周均價上漲292元/噸，累積漲幅0.40%。

二、本周國內(nèi)外銅期貨走勢圖：

▲ CCMN倫銅周度走勢圖

CCMN數(shù)據(jù)顯示，本周倫銅震蕩走強。前四個交易日LME期銅均價報9076.25美元/噸，日均上漲18.75美元/噸；上周均價報9003美元/噸，環(huán)比上周均價上漲73.25美元/噸，累積漲幅0.81%。

▲ CCMN滬銅周度走勢圖

長江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，本周滬銅偏強上行，周線上漲1.27%。當(dāng)前月合約周均結(jié)算價74304元/噸，日均上漲246元/噸；此前一周均價報73888元/噸，環(huán)比上周均價上漲416元，累積漲幅0.56%。

三、國內(nèi)外銅庫存走勢圖：

▲ CCMN倫銅庫存周度數(shù)據(jù)圖

如上圖所示，本周倫銅庫存下降，累積減少1,200噸至269,800噸，環(huán)比上周跌幅0.44%。

▲ CCMN滬銅庫存周度數(shù)據(jù)圖

如上圖所示，本周滬銅庫存繼續(xù)下降，累積減少11,019噸至97,756噸，環(huán)比上周跌幅10.13%，刷新自2月8日以來新低位。

四、本周銅市場分析：

【海外消息面】

1、①周二公布的職位空缺與勞動力流動調(diào)查（JOLTS）顯示，美國10月職位空缺增至774萬，裁員人數(shù)降幅一年半以來最大，暗示就業(yè)市場繼續(xù)有序放緩。②12月4日， ADP就業(yè)報告顯示，11月私營部門就業(yè)增14.6萬，略低于預(yù)期的15萬，反映11月美國勞動力市場放緩但具韌性。③ISM稱，11月美國非制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）降至52.1，低于經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測55.5。美聯(lián)儲褐皮書顯示，自10月初以來，美國大部分地區(qū)的經(jīng)濟(jì)活動略有擴(kuò)張，就業(yè)增長低迷，通脹小幅上升，企業(yè)對未來樂觀。鮑威爾重申謹(jǐn)慎降息，特朗普影響難定，并否認(rèn)“影子美聯(lián)儲主席”可能性。④12月5日消息：美國上周首次申領(lǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)達(dá)22.4萬人，超出預(yù)期的21.5萬人及前值21.3萬人。

2、①歐洲央行或12月12日降息25個基點，規(guī)劃2025年后政策。拉加德發(fā)布會或顯鴿派，因通脹與GDP增長前景惡化。②特朗普要求“金磚國家”放棄新貨幣計劃，否則將面臨100%關(guān)稅。③歐元區(qū)11月服務(wù)業(yè)PMI終值49.5，綜合PMI終值48.3，均略高于預(yù)期。

【國內(nèi)消息面】

1、①國家統(tǒng)計局周六公布，11月中國制造業(yè)PMI回升0.2個百分點至50.3%，連續(xù)兩月超榮枯線，創(chuàng)7個月新高，顯示制造業(yè)總體擴(kuò)張。②11月中國財新綜合PMI為52.3，服務(wù)業(yè)PMI為51.5，均較前值上升。③三部委聯(lián)合發(fā)布促進(jìn)房地產(chǎn)市場稅收政策公告，自2024年12月1日起執(zhí)行，包括取消多地住房標(biāo)準(zhǔn)、減稅降費等。④《深圳市綠色消費增長措施》施行，涵蓋新能源汽車、節(jié)能家電等，支持家電以舊換新，補貼高效能家電及電子設(shè)備購買。

2、①11月全國新能源乘用車批發(fā)銷量預(yù)估達(dá)146萬輛，同比增51%，環(huán)比增6%。②2024光伏行業(yè)大會顯示，1-10月我國光伏產(chǎn)業(yè)產(chǎn)量增超20%，裝機(jī)量增27.2%。③2024裝備制造業(yè)大會透露，前10個月我國裝備制造業(yè)增加值占比達(dá)34%，連續(xù)20個月超30%，對工業(yè)增長貢獻(xiàn)率達(dá)42.7%。

【供應(yīng)方面】①全球礦業(yè)動態(tài)要點：智利10月銅產(chǎn)量（包括Codelco和必和必拓集團(tuán)運營的礦山在內(nèi)的礦山）為492,804噸，與同期相比增長6.7%，創(chuàng)2019年10月新高。自由港印尼公司旗下銅冶煉廠預(yù)計2025年第三季度復(fù)產(chǎn)。秘魯投票決定將非正式采礦許可再延長6個月。淡水河谷計劃2025年生產(chǎn)34萬至37萬噸銅，逐年增長至2035年約70萬噸。卡莫阿–卡庫拉銅礦I期、II期和III期選廠共同實現(xiàn)了4.5萬噸銅的月度產(chǎn)量，創(chuàng)下了新的綜合月度生產(chǎn)紀(jì)錄。住友金屬將投資并收購力拓30%銅礦股權(quán)。金誠信12月5日公告，其全資子公司于剛果（金）Lonshi銅礦東區(qū)探明銅金屬量104萬噸，礦石總量2604.8萬噸，平均品位3.99%，其中74萬噸為已探明和控制，占比71%。周四智利安托法加斯塔與江西銅業(yè)達(dá)成的協(xié)議預(yù)示2025年銅精礦供應(yīng)緊張，支持銅價。今年全球銅精礦供應(yīng)已收緊，可能延續(xù)至2025年。②原料端銅精礦及短期冷料供應(yīng)仍緊張，11月預(yù)計產(chǎn)量因企業(yè)檢修和原料短缺環(huán)比下降。10月中國銅精礦進(jìn)口量環(huán)比下降5.01%至231.4萬噸，受智利供應(yīng)減少影響，但同比微增0.35%因秘魯供應(yīng)增加。為應(yīng)對低TC，國內(nèi)冶煉企業(yè)增加廢銅進(jìn)口，10月環(huán)比增長14.23%，美國為主要供應(yīng)國。然而，因特朗普關(guān)稅計劃，中國進(jìn)口商減少購買美國廢銅。去年中國約30%銅產(chǎn)量依賴廢銅，今年前10個月，美國廢銅占中國進(jìn)口的約五分之一。預(yù)計11月陰極銅產(chǎn)量將下降。③庫存方面，倫敦金屬交易所公布數(shù)據(jù)顯示，截至12月6日當(dāng)周倫銅庫存小幅去化，最新庫存水平為26.98萬噸，環(huán)比上周減少0.44%;上海期貨交易所最新公布數(shù)據(jù)顯示，滬銅周度社庫延續(xù)去化節(jié)奏，相對前一周社庫減少10.13%至9.78萬噸，為2月8日以來的最低水平，對價格構(gòu)成支撐。

【需求面】①銅終端消費保持增長，主要領(lǐng)域為電力、家電、汽車、地產(chǎn)及消費電子，前三大領(lǐng)域占比超七成。11月以來，國內(nèi)銅線纜企業(yè)景氣度提升，開工率連增四周至90.3%。海外訂單前置效應(yīng)下，10月銅管出口環(huán)比增長12.1%、同比增長27.7%，家用空調(diào)出口同比增長54.3%。在國內(nèi)，受“消費品以舊換新”政策推動和“雙11”促銷共同影響下，10月空調(diào)內(nèi)銷出貨和生產(chǎn)同比增24.1%和48.0%。奧維云網(wǎng)最新排產(chǎn)監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，2024年11月家用空調(diào)排產(chǎn)1314萬臺，環(huán)比增長27%，同比增長33.6%。乘聯(lián)會表示，11月新能源車全國批發(fā)銷量146萬輛，同比增長51%，環(huán)比增長6%。此外，11月一線城市二手房成交量回升，上海、深圳、北京、廣州等地創(chuàng)近期新高，房價穩(wěn)定稅費減免等政策加速了二手房市場的流轉(zhuǎn)效率，預(yù)計12月樓市將延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢，年末有望迎來翹尾行情。②11月下旬，部分加工企業(yè)為搶出口而加大生產(chǎn)，暫時支撐了市場需求。然而，隨著12月初出口退稅政策取消生效，市場需求預(yù)期出現(xiàn)疲軟。本周內(nèi)，下游市場整體訂單表現(xiàn)平淡，企業(yè)主要維持低價位剛需采購，且銅材開工率有所下降，導(dǎo)致現(xiàn)貨市場交易陷入低迷。盡管如此，考慮到下游企業(yè)年底沖量的需求，消費市場并未完全失去活力，仍存在一定的積極預(yù)期。

【現(xiàn)貨方面】本周現(xiàn)貨市場成交平穩(wěn)，持貨商仍持挺價惜售態(tài)度，下游按需逢低補貨為主。但隨著市場波動性增強，觀望和謹(jǐn)慎情緒逐漸升溫，導(dǎo)致周內(nèi)交易活躍度下降，成交量減少，市場活躍度受到抑制。

【長江銅業(yè)視點】本周（12月2日至12月6日）銅價震蕩上行，周線上漲1.27%。海外市場方面，本周內(nèi)外銅價波動相對平穩(wěn)，其走勢受到美聯(lián)儲政策預(yù)期、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及地緣政治局勢的共同作用。在周三，美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，美聯(lián)儲在降息問題上可以“采取更為審慎的態(tài)度”，但他并未直接反駁市場對降息的預(yù)期，也未成功說服市場減少對12月可能降息的預(yù)期。與此同時，舊金山聯(lián)儲主席戴利的發(fā)言進(jìn)一步鞏固了這一立場，她指出“目前并無迫切降息的需要”。此外，圣路易斯聯(lián)儲主席穆薩勒姆明確表示，為避免政策調(diào)整過快帶來的風(fēng)險，可能會在12月的會議上考慮暫停降息。不過，鮑威爾還淡化了與即將上任的特朗普政府之間可能存在的緊張關(guān)系。在此背景下，銅金屬的風(fēng)險屬性顯得中性且不穩(wěn)定，價格繼續(xù)徘徊在區(qū)間內(nèi)。國內(nèi)市場方面，國內(nèi)宏觀利多氛較為濃厚，對銅價有支撐。據(jù)悉，財政部下達(dá)6萬億地方債置換額度，地方已發(fā)行近9000億，推動市政工程進(jìn)展。同時，本月LPR利率保持不變，年內(nèi)降息預(yù)期已基本消除。另外，北上廣深取消住宅限制，助力契稅、增值稅減免實施，一線城市二手房價回升。由于新出臺的契稅、增值稅減免政策主要針對一線城市，預(yù)計將有助于維持一線城市商品房銷售的回升趨勢。1-10月，規(guī)模以上家具制造業(yè)利潤總額增6.0%，實現(xiàn)了267.4億元的利潤總額，營收增1.6%，得益于房地產(chǎn)政策優(yōu)化和家具行業(yè)創(chuàng)新提升。基本面方面，供需雙弱，供應(yīng)端緊張持續(xù)，海外礦端產(chǎn)量互有增減，但總體表觀緊張。國內(nèi)冶煉端受冷料短缺、加工費低及檢修影響，11月產(chǎn)量低于預(yù)期。同時現(xiàn)貨供應(yīng)亦緊張，滬銅社庫繼續(xù)下降，支撐銅價。需求端保持韌性，新能源車、電線電纜、光伏等行業(yè)穩(wěn)步增長?，F(xiàn)貨市場繼續(xù)逢低補貨節(jié)奏，且在11月下旬出現(xiàn)搶出口行為提振需求復(fù)蘇。不過市場高價貨源居多，下游買盤持續(xù)性減弱。銅桿廠新訂單減少，加上淡季深入，長單需求疲軟，成交走弱，支撐減弱。

綜合觀點，12月國內(nèi)制造業(yè)PMI及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好，政策預(yù)期樂觀；美國制造業(yè)PMI亦有所反彈，基本面存在利多因素，這些因素可能促使銅價上揚，打破市場平衡，12月銅價預(yù)期積極。然而，美國經(jīng)濟(jì)依然強勁，通脹高企，且美聯(lián)儲主席鮑威爾持鷹派立場，令12月降息存憂。盡管如此，市場仍對12月降息抱有樂觀預(yù)期，為銅價提供支撐。但國內(nèi)現(xiàn)貨消費實際疲軟，消費信心缺乏新動力，限制了銅價的上漲空間。

五、本周國際財經(jīng)熱點：

國內(nèi)財經(jīng)：

1、據(jù)深圳市房地產(chǎn)中介協(xié)會統(tǒng)計，11月深圳新房成交8734套，同比增158.9%；其中住宅成交8076套，環(huán)比增94.5%，同比增191.2%。

2、乘聯(lián)分會崔東樹：1-10月二手車交易1593萬臺，同比增長5%。

國際財經(jīng)：

1、12月4日，特朗普宣布新內(nèi)閣人選后，其上任“領(lǐng)導(dǎo)班子”漸成形，但仍有部分職位人選待定。美媒分析稱，特朗普團(tuán)隊有派系之分，且意識形態(tài)多元。
2、12月5日，韓國財政部啟用40萬億韓元市場穩(wěn)定基金以穩(wěn)信心。此舉應(yīng)對動蕩、經(jīng)濟(jì)下行及外部壓力。同日，韓國股市高開低走，投資者信心仍顯不足。

六、本周銅行業(yè)要聞:

1、【淡水河谷將在2025年生產(chǎn)34到37萬噸銅】

外媒12月3日消息：淡水河谷周二表示，2025年將生產(chǎn)34萬至37萬噸銅，今年的產(chǎn)量約為34.5萬噸。，同時還表示，在2026年的銅產(chǎn)量將達(dá)到35萬至38萬噸，2030年達(dá)到42萬至50萬噸，2035年達(dá)到約70萬噸。

2、【自由港印尼公司預(yù)計旗下Manyar冶煉廠將在明年第三季度恢復(fù)生產(chǎn)】

外媒12月4日消息，銅產(chǎn)商--自由港印尼公司（Freeport Indonesia）的發(fā)言人Katri Krisnati周三稱，預(yù)計旗下印尼東爪哇省的Manyar銅冶煉廠將在2025年年第三季度恢復(fù)生產(chǎn)。該銅冶煉廠在今年10月中旬發(fā)生火災(zāi)后已暫停生產(chǎn)。

七、展望后市：

今晚（周五）美國非農(nóng)就業(yè)報告?zhèn)涫懿毮浚?1月預(yù)期非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增21.4萬人，環(huán)比10月份的1.2萬人大幅增加。這是美聯(lián)儲12月會議前的最后一次全面審視，對利率決議影響重大，且美聯(lián)儲尤其關(guān)注勞動力市場。若美國就業(yè)弱、失業(yè)升、工資漲幅符合預(yù)期，12月降息預(yù)期將增強；反之，則可能降低降息緊迫性。據(jù)CME“美聯(lián)儲觀察”：市場預(yù)測本月降息25個基點概率為70.1%。另外，中國中央經(jīng)濟(jì)工作會議亦受市場關(guān)注，市場人士普遍憧憬中國能祭出更多刺激經(jīng)濟(jì)增長的利好政策。基本面看，礦端仍存干擾，智利礦商安托法加斯塔和江西銅業(yè)達(dá)成2025年銅精礦加工費協(xié)議預(yù)示明年供應(yīng)緊張，支撐銅價。但12月銅行業(yè)進(jìn)入淡季，冶煉廠檢修減少，供應(yīng)預(yù)計上升，進(jìn)口量維持高位，庫存充裕，而臨近年底下游消費提振空間有限，加工廠新增訂單有限，企業(yè)多逢低采購。因此，年末現(xiàn)貨供應(yīng)有增加預(yù)期，將使現(xiàn)貨支撐減弱，限制銅價上行。預(yù)計下周銅價將在73500至75500元區(qū)間震蕩。

■風(fēng)險：宏觀因子仍是定價關(guān)鍵因素，非農(nóng)就業(yè)報告，12月是否如期降息。

美國“最新非農(nóng)”將于今晚2024/12/06 21:30發(fā)布，市場密切關(guān)注。

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