在全球宏觀經(jīng)濟(jì)層面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸的預(yù)期依舊存在。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，“降息+軟著陸”的宏觀經(jīng)濟(jì)政策組合可能對(duì)銅價(jià)構(gòu)成相對(duì)正面的影響。然而，特朗普時(shí)代的美元與美債市場(chǎng)熱度不減，持續(xù)對(duì)工業(yè)金屬價(jià)格施加下行壓力。短期內(nèi)，市場(chǎng)對(duì)于特朗普政策可能引發(fā)第二輪通脹的預(yù)期或許過(guò)于樂觀。從特朗普政府主要政策的推進(jìn)速度來(lái)看，移民政策的落地速度相對(duì)較快，而稅收政策的減免效應(yīng)預(yù)計(jì)要到2026年才能顯現(xiàn)，并且其帶來(lái)的財(cái)政刺激效果相較于直接投資更為有限。此外，關(guān)稅政策更多地被用作貿(mào)易談判的籌碼，其推進(jìn)過(guò)程充滿了不確定性。

在國(guó)內(nèi)方面，人大常委會(huì)已宣布了一項(xiàng)規(guī)模高達(dá)10萬(wàn)億的化債計(jì)劃，并明確表示2025年的財(cái)政政策將“更加有力”。然而，在11月，宏觀政策似乎進(jìn)入了一個(gè)暫時(shí)的空窗期，而12月的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議可能僅會(huì)涉及政策的基本調(diào)調(diào)和發(fā)力方向。具體的政策規(guī)模和實(shí)施細(xì)節(jié)還需等到2025年的兩會(huì)才能揭曉，這無(wú)疑增加了政策預(yù)期上的不確定性。

從基本面來(lái)看，短期內(nèi)銅礦的緊缺狀況雖有所緩解，但從中長(zhǎng)期來(lái)看，銅礦的供應(yīng)仍然偏緊，這對(duì)TC（粗煉加工費(fèi)）的反彈構(gòu)成了一定的限制。在需求端，隨著季節(jié)性的淡季到來(lái)，11月的開工率保持穩(wěn)定。市場(chǎng)將密切關(guān)注下游在銅價(jià)企穩(wěn)回落以及原料庫(kù)存得到消化后的采購(gòu)意愿。

綜上所述，短期內(nèi)，重要的宏觀政策事件已經(jīng)塵埃落定，國(guó)內(nèi)利多因素已經(jīng)充分釋放。而海外方面，特朗普政府加劇了美國(guó)財(cái)政和貨幣政策前景的不確定性，美元和美債可能繼續(xù)維持高位。因此，整體宏觀環(huán)境呈現(xiàn)出中性偏弱的態(tài)勢(shì)。盡管如此，銅礦供應(yīng)的緊張格局仍然為銅價(jià)提供了一定的支撐。預(yù)計(jì)銅價(jià)在短期內(nèi)將維持震蕩格局。