1月9日現(xiàn)貨數(shù)據(jù)：長江現(xiàn)貨1#銅報(bào)價(jià)74820-74860元/噸，均價(jià)報(bào)74840，較上一個(gè)交易日上漲170元/噸。

【龍年銅價(jià)巔峰后走向理性】

2024年滬銅走勢(shì)歷經(jīng)波折，5月為分水嶺，前期因礦端緊張及低庫存推動(dòng)銅價(jià)創(chuàng)歷史新高，隨后因全球制造業(yè)數(shù)據(jù)疲弱及需求擔(dān)憂，銅價(jià)大幅回落并在70000附近震蕩。全年分為六個(gè)階段，受宏觀風(fēng)險(xiǎn)事件、政策轉(zhuǎn)向、供需變化等多重因素影響。

1、年初至4月，美股走高及國內(nèi)定向降息降準(zhǔn)提振市場(chǎng)情緒，礦端緊張加劇推高銅價(jià)。4月下旬至5月下旬，國內(nèi)政策利好頻出，COMEX銅庫存下滑引發(fā)擠倉風(fēng)險(xiǎn)，銅價(jià)再創(chuàng)新高。

2、5月底至8月初，宏觀風(fēng)險(xiǎn)事件集中沖擊，包括美聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度轉(zhuǎn)鷹、美國制造業(yè)PMI走軟等，銅價(jià)快速下跌。

3、8月上旬至9月底，美聯(lián)儲(chǔ)降息邏輯重燃，國內(nèi)政策利好不斷，下游補(bǔ)庫需求增加，銅價(jià)筑底反彈。

4、10月初至11月中旬，美債收益率和美元指數(shù)走高，國內(nèi)利好消化，銅價(jià)震蕩回落。

5、11月中旬至年底，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期放緩，美元指數(shù)走強(qiáng)，但下游需求尚可，銅價(jià)窄幅震蕩。

小結(jié)，全球央行貨幣政策轉(zhuǎn)向，美國經(jīng)濟(jì)軟著陸信心存在，但新總統(tǒng)關(guān)稅政策帶來不確定性。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)在恢復(fù)中，政策利好不斷，但市場(chǎng)信心仍待重拾。銅精礦緊張貫穿全年，但冶煉端受影響有限。COMEX低庫存引發(fā)波瀾，推動(dòng)銅價(jià)上漲，但隨后因南美銅流入預(yù)期及需求擔(dān)憂，銅價(jià)回落。

整體來看，2024年銅價(jià)受宏觀面指引較強(qiáng)，預(yù)計(jì)2025年下方仍有支撐。

【蛇年首月，銅價(jià)維持狹窄區(qū)間震蕩】

回顧美聯(lián)儲(chǔ)在2024年的最后一次會(huì)議之后，美聯(lián)儲(chǔ)如期降息25個(gè)基點(diǎn)，但同時(shí)暗示在2025年降息路徑轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎，預(yù)計(jì)次數(shù)在兩次。可在2024年的9月份，各國央行卻預(yù)期2025年將有四次降息機(jī)會(huì)。然市場(chǎng)變幻莫測(cè)，美國經(jīng)濟(jì)韌性仍強(qiáng)，全年通脹壓力仍然高企。

在周三（1月8日）公布的12月會(huì)議紀(jì)要顯示，目前美國通脹壓力不減，依然居于高位，聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)物價(jià)感到擔(dān)憂。疊加特朗普即將在1月20日履職，其關(guān)稅政策的不確定性將加劇市場(chǎng)通脹壓力，并可能拖長“抗通脹”進(jìn)程，未來的降息次數(shù)將存在很大不確定性，因此屆時(shí)將會(huì)謹(jǐn)慎對(duì)待。

中國在1月9日公布了12月份全國CPI（居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)）和PPI（工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)）數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，全國CPI同比上漲0.4%，較11月份擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)。全國PPI環(huán)比同比分別下降0.1%和2.3%，但比11月降幅收窄0.2個(gè)百分點(diǎn)，表明我國經(jīng)濟(jì)在穩(wěn)步增長，經(jīng)濟(jì)韌性仍在，對(duì)市場(chǎng)情緒構(gòu)成提振。

商務(wù)部在政策吹風(fēng)會(huì)上透露，2024年共有超過3600萬消費(fèi)者購買了八大類家電產(chǎn)品5600多萬臺(tái)，實(shí)現(xiàn)銷售額2400億元。家裝廚衛(wèi)“煥新”活動(dòng)推動(dòng)相關(guān)產(chǎn)品銷量近6000萬件，銷售額約1200億元；電動(dòng)自行車以舊換新超過138萬輛，帶動(dòng)新車銷售超37億元。此外，國家發(fā)改委與財(cái)政部聯(lián)合發(fā)布通知，將老舊營運(yùn)貨車報(bào)廢更新補(bǔ)貼范圍擴(kuò)大至國四及以下排放標(biāo)準(zhǔn)車輛，進(jìn)一步推進(jìn)老舊車輛和農(nóng)業(yè)機(jī)械的報(bào)廢更新工作。

產(chǎn)業(yè)動(dòng)態(tài)方面，周三公布的一份內(nèi)部文件揭示，全球最大銅生產(chǎn)商智利Codelco公司去年銅產(chǎn)量達(dá)到132.8萬噸。盡管面臨礦石品位下滑、重大建設(shè)項(xiàng)目事故頻發(fā)等挑戰(zhàn)，Codelco仍努力提升了產(chǎn)量，擺脫25年低位，并達(dá)成了2024年的產(chǎn)量目標(biāo)。當(dāng)前，國內(nèi)銅精礦現(xiàn)貨加工費(fèi)保持低位，原料供應(yīng)緊張，預(yù)計(jì)國內(nèi)銅產(chǎn)量將環(huán)比下降。盡管進(jìn)口渠道暢通，但進(jìn)口銅流入國內(nèi)市場(chǎng)減少，加之煉廠發(fā)貨量稀少，導(dǎo)致國產(chǎn)平水銅資源稀缺。庫存方面，LME（倫敦金屬交易所）社會(huì)庫存開始下降，截至1月8日已減至265700噸，而國內(nèi)周度庫存也有望再度減少，且當(dāng)前庫存累積速度明顯慢于去年同期。需求層面，春節(jié)臨近，下游貿(mào)易商采購需求受限，市場(chǎng)觀望情緒濃厚，消費(fèi)入市趨于謹(jǐn)慎。然而，預(yù)計(jì)節(jié)前仍會(huì)出現(xiàn)一波補(bǔ)貨高潮，為市場(chǎng)需求提供支撐。

對(duì)于后市走向來看，隨著美國新任總統(tǒng)即將履職，相關(guān)消息可能導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)政策預(yù)期的再次波動(dòng)，短期內(nèi)宏觀因素可能成為影響市場(chǎng)的搖擺力量。若美元風(fēng)險(xiǎn)重新加劇，銅價(jià)可能會(huì)面臨回落壓力，預(yù)計(jì)銅價(jià)將繼續(xù)在窄幅區(qū)間震蕩。重點(diǎn)關(guān)注上方壓力位75000能否突破，操作策略，觀望為宜，謹(jǐn)慎入市。