周一內(nèi)盤金屬迎來久違的祥和局面，有色品種全線上漲，滬期銅2501合約高開高走，漲勢穩(wěn)健。截止10：15分休盤，最新報價74170元（+440，+0.60%）。現(xiàn)貨市場因臨近年末，逢低補庫節(jié)奏逐漸放緩，實盤成交重心緩慢收縮，更多貿(mào)易商選擇消化已有的訂單和庫存，新增訂單邊際下降，現(xiàn)貨升水企穩(wěn)支撐持貨商挺價，但市場買賣呈現(xiàn)僵持階段，繼續(xù)抑制現(xiàn)貨成交的表現(xiàn)。

今日現(xiàn)貨銅價上漲，長江現(xiàn)貨1#電解銅報價74360-74400元/噸，均價報74380元/噸，較上一個交易日上漲460元/噸。

宏觀消息面，美聯(lián)儲多位官員講話支持明年放緩降息部分，仍令銅市多頭有所顧忌。在上周全球金融市場經(jīng)歷了一場大利空環(huán)境，雖然美聯(lián)儲12月如期降息25個基點至4.25%-4.50%，符合預期。但點陣圖顯示2025年底目標利率上調(diào)至3.875%，預期降息幅度減半，顯示聯(lián)儲謹慎態(tài)度。在上周五公布的11月美國PCE物價指數(shù)同比增長2.4%，增幅低于預期值2.5%，降溫的數(shù)據(jù)有利于銅價，并緩沖了上周的大利空影響。美元指數(shù)因此承壓從兩年高位下挫，加之降息周期趨勢不變，市場風險偏好快速拉升，提振有色。與此同時，我們對未來的美元指數(shù)反彈需謹慎看待。國內(nèi)政策會議態(tài)度積極，但經(jīng)濟工作會議并未帶來太多新增信息，導致股市和商品市場均出現(xiàn)回落。接下來，市場將進入政策真空期，關注點可能會轉向實際經(jīng)濟數(shù)據(jù)的表現(xiàn)。

銅作為經(jīng)濟增長的晴雨表，今年迄今倫銅上漲5.7%，延續(xù)2023年漲勢，反映供應趨緊和需求增長預期。然而，自5月創(chuàng)下歷史高點后，因經(jīng)濟增長擔憂和需求疲軟，銅價已下跌19.5%。

2024年末，市場關注美元走強、美國利率高企、中國經(jīng)濟刺激規(guī)模及特朗普關稅政策。這些因素將持續(xù)影響工業(yè)金屬需求。同時，精礦加工費低迷挑戰(zhàn)中國冶煉廠盈利能力，銅等金屬或受供應面支撐，但需求增長溫和將制約其利好。

產(chǎn)業(yè)消息面，秘魯?shù)V業(yè)協(xié)會預計2025年銅產(chǎn)量將連續(xù)第三年持平。

供需面，截至12月20日，21美金的TC長單可能對中小冶煉廠造成較大虧損，加大明年減產(chǎn)風險。供應端變化仍是基本面關注重點。年關將至，下游消費表現(xiàn)一般，但價格下跌后存一定支撐?，F(xiàn)貨銅精礦TC報價下調(diào)至8.04美元/噸，較上期減少1.18美元。

庫存數(shù)據(jù)方面，截止上周五（12月20日）上海期貨交易所注冊倉庫，銅社會庫存繼續(xù)下降，減少13693噸至70864噸，目前處于2月以來的最低水平，對銅價起到堅實支撐，也側面反映了當前國內(nèi)銅市消費仍存有韌性。同時，LME銅庫存小下滑500噸至272325噸。

【核心觀點】美聯(lián)儲鷹派立場令銅價漲幅受限，多頭因降息預期縮減而謹慎。盡管如此，國內(nèi)銅庫存持續(xù)減少及低迷的加工費支撐2025年中國冶煉廠盈利預期，進而穩(wěn)固銅供應基本面。隨著年末臨近，美元走強成為市場焦點，但PCE通脹數(shù)據(jù)意外下滑緩解了美指強勢帶來的避險情緒，為銅價帶來回升動力。技術看，今日銅價將繼續(xù)在73500-74500區(qū)間震蕩運行。操作建議謹慎看漲。