摘要：美聯(lián)儲降息促國內(nèi)政策聯(lián)動，央行降準降息降房貸，市場信心倍增。5000億互換便利助力，股市期市共舞。滬銅庫存大減，需求旺季添火，銅價周線飆升近4%。

一、本周國內(nèi)主要現(xiàn)貨走勢圖：

▲CCMN長江現(xiàn)貨1#銅周走勢圖

▲CCMN廣東現(xiàn)貨1#銅周走勢圖

9月27日當周，國內(nèi)現(xiàn)貨銅價震蕩上沿。長江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，長江現(xiàn)貨1#銅均價報77256元/噸，日均上漲570元/噸；此前一周均價報75163.33元/噸，環(huán)比上周均價上漲2092.67元/噸，累積漲幅2.78%。廣東現(xiàn)貨1#銅均價報77150元/噸，日均上漲584元/噸，此前一周均價報75010元/噸，環(huán)比上周均價上漲2140元/噸，累積漲幅2.85%。

二、本周國內(nèi)外銅期貨走勢圖：

▲ CCMN倫銅周度走勢圖

CCMN數(shù)據(jù)顯示，本周倫銅震蕩走高。前四個交易日LME期銅均價報9813.5美元/噸，日均上漲151美元/噸；上周均價報9422.75美元/噸，環(huán)比上周均價上漲390.75美元/噸，累積漲幅4.15%。

▲ CCMN滬銅周度走勢圖

長江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，本周滬銅震蕩勁漲，周線收出大陽線4.0%。當前月合約周均結(jié)算價77020元/噸，日均上漲734元/噸；此前一周均價報75013.33元/噸，環(huán)比上周均價上漲2006.67元，累積漲幅2.68%。

三、國內(nèi)外銅庫存走勢圖：

▲ CCMN倫銅庫存周數(shù)據(jù)圖

如上圖所示，本周倫銅庫存小幅下降，累積減少825噸至302,525噸，環(huán)比上周跌幅0.27%。

▲ CCMN滬銅庫存周數(shù)據(jù)圖

如上圖所示，本周滬銅庫存去化進程加快，已累積減少24,530噸至140,408噸，環(huán)比上周跌幅14.87%，降逾7個月新低。

四、本周銅市場分析：

【海外消息面】

1、①美國9月標普全球制造業(yè)PMI惡化至47.0，低于預期48.5，表明制造業(yè)活動持續(xù)收縮且加速放緩。同時，服務業(yè)PMI雖高于預期但略降至55.4，低于上月，整體暗示美國經(jīng)濟正在減速。②美國8月二手房簽約量環(huán)比小增0.6%，預期1.0%。8月成屋簽約銷售指數(shù) 70.6，前值70.2。銷售年率未季調(diào)） -4.3%，預期-5.5%，前值-4.60%。③9月26日公布的數(shù)據(jù)顯示，美國二季度實際GDP年化季環(huán)比終值 3%，預期 2.9%，初值 3%美國二季度核心個人消費支出(PCE)物價指數(shù)年化季環(huán)比終值 2.8%，預期 2.8%，初值 2.8%。④9月21日當周初請失業(yè)金人數(shù)21.8萬人，預估為22.3萬人，前值由21.9萬人修正為22.2萬人創(chuàng)下四個月心低。 

2、①歐元區(qū)9月制造業(yè)PMI初值降至44.8，低于預期的45.6和前值45.8，顯示制造業(yè)活動持續(xù)收縮。綜合PMI初值也降至48.9，不及預期的50.5和前值51，表明整體經(jīng)濟活動放緩。服務業(yè)PMI初值50.5，低于預測的52.1和前值52.9，服務業(yè)增長動能減弱。②。歐洲央行管委、荷蘭央行行長諾特周二表示，歐洲央行可能繼續(xù)降息至2025年上半年或更久，目標是將利率降至2%至3%的區(qū)間。

【國內(nèi)消息面】

1、①9月24日中國人民銀行行長潘功勝宣布將降準并降低政策利率，近期降準0.5%釋放1萬億流動性，年底前或再降，同時下調(diào)七天期逆回購利率0.2%，引導LPR同步下降。②國家發(fā)改委綜合考慮人口、經(jīng)濟等因素確定資金規(guī)模，財政部已預撥900億元，占60%，要求地方及時分配資金啟動工作。后續(xù)將根據(jù)實際進展，再撥600億元，確保中秋國慶期間消費品以舊換新補貼需求。③國家統(tǒng)計局：1-8月全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5.8% 總體保持平穩(wěn)。

2、①國家發(fā)展改革委23日舉行專題新聞發(fā)布會，介紹“兩新”政策成效，新能源汽車與充電樁產(chǎn)量大增30.5%和97%，新能源車市場滲透率連續(xù)兩個月超50%。②住建部：2024年全國計劃改造5.4萬個城鎮(zhèn)老舊小區(qū)，1-8月已完成4.2萬個，開工率顯著。其中，江蘇、吉林等6地區(qū)開工率超90%。③9月24日，國務院新聞辦舉行新聞發(fā)布會，人行、金融監(jiān)管總局和證監(jiān)會公布多項新的政策舉措，深化對房地產(chǎn)市場政策的支持。

【供應方面】①全球礦端消息，加拿大第一量子公司Kansanshi銅礦意外暫停運營，引發(fā)市場供應短缺的憂慮。而自由港印尼冶煉廠順利啟動陰極銅生產(chǎn)，年處理能力高達170萬公噸銅精礦，彰顯印尼銅產(chǎn)業(yè)鏈的強勁發(fā)展勢頭。印尼總統(tǒng)Joko Widodo親自出席了Amman Mineral公司價值14億美元銅冶煉廠的開工儀式，并表達了對吸引全球客戶轉(zhuǎn)向印尼采購銅產(chǎn)品的強烈愿望，進一步推動了印尼作為全球銅業(yè)重要供應國的地位。②據(jù)國際銅研究組織（ICSG）周四發(fā)布的報告稱，2024年全球精煉銅市場將供應過剩46.9萬噸。2025年精煉銅過剩量將會減少到16.9萬噸。中國8月精煉銅產(chǎn)量與去年同期相比增長0.9%；1-8月精煉銅（電解銅）產(chǎn)量同比增長6.2%至890.8萬噸。大冶有色子公司陽新弘盛銅業(yè)一裝置于2024年9月14日發(fā)生火災，致熔煉爐停產(chǎn)。但據(jù)悉此次火災對其影響有限；而在9月24日CSPT宣布上調(diào)銅精礦加工費至35美元/噸及3.5美分/磅，表明當前原料供應有所緩和，也刺激提升冶煉廠的利潤空間，改善了煉廠生產(chǎn)的積極性。③庫存方面，倫敦金屬交易所公布數(shù)據(jù)顯示，9月27日當周倫銅庫存下降幅度放緩，最新庫存水平為302,525噸，環(huán)比上周下降0.27%。上海期貨交易所最新公布數(shù)據(jù)顯示，9月27日當周，滬銅庫存繼續(xù)下滑，周度庫存下降2.45萬噸至14.04萬噸，環(huán)比上周跌幅14.87%，降逾7個月新低。

【需求面】①新能源車市場在汽車以舊換新政策的積極推動下，展現(xiàn)出良好的發(fā)展態(tài)勢，主要受汽車以舊換新政策激勵及國慶假期出行需求提升影響。9月前兩周交易量也穩(wěn)步增長，市場繼續(xù)處在上升通道。9月1-15日，新能源乘用車零售量達44.5萬輛，同比增63%，環(huán)比增長12%，年內(nèi)累計零售645.4萬輛，增37%。同期，新能源乘用車批發(fā)量為44.1萬輛，同比增49%，環(huán)比增長29%，年內(nèi)累計批發(fā)712萬輛，增32%。另外，受設備更新與以舊換新政策驅(qū)動，節(jié)能家電銷售激增。8月26日至9月8日，全國1級能效冰箱、空調(diào)、洗衣機、電視機、燃氣熱水器線上銷售額分別大漲54.6%、140.2%、31.8%、396.2%、78.41%，遠超同類家電增速。同時，回收與標準提升行動成效顯著，新增智能化回收設施5900余個，報廢汽車回收量增42.4%至421萬輛。標準加速制訂，為綠色轉(zhuǎn)型及銅市帶來雙重提振。②9月20日，海關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，中國2024年8月精煉銅進口量為276,358.142噸，環(huán)比下降7.84%，同比減少19.13%，這一數(shù)據(jù)反映了當前銅市場實際需求前景暫未擺脫頹勢，其背后核心原因在于房地產(chǎn)市場仍身陷困境，房屋銷售不暢如同多米諾骨牌般引發(fā)連鎖反應，導致裝修行業(yè)同樣陷入低迷，最終對建筑用銅的消費需求構(gòu)成了明顯拖累。③近期，下游行業(yè)的整體開工率呈現(xiàn)出回升態(tài)勢，加工企業(yè)的市場參與度較之前有了顯著提升，新訂單的獲取情況也有所改善。在傳統(tǒng)旺季的消費預期以及節(jié)前的備庫需求雙重提振下，銅市現(xiàn)貨消費得到了一定程度的回暖與增強。

【現(xiàn)貨方面】本周現(xiàn)貨市場成交態(tài)勢呈現(xiàn)轉(zhuǎn)好跡象，下游節(jié)前備庫積極性明顯被調(diào)動，持貨商延續(xù)挺價惜售情緒，現(xiàn)貨升水整體企穩(wěn)走強。不過，周內(nèi)銅價高企在一定程度上抑制下游備庫的持續(xù)性，部分采購商因成本考量而趨于謹慎，市場氛圍逐漸從積極交易轉(zhuǎn)向觀望與審慎，進而限制了本周的整體采購熱情。

【長江銅業(yè)視點】本周（9月23日至9月27日）銅價震蕩勁漲，周線漲近4%，創(chuàng)下兩個月最大單周漲幅。海外市場上，上周美聯(lián)儲宣布降息50基點后市場偏好持續(xù)回升，美元指數(shù)震蕩波動。周一公布的美國9月制造業(yè)PMI下滑至47.0，顯示美國制造業(yè)疲弱，短暫影響市場情緒。然而，二季度GDP增長3%，PCE物價指數(shù)穩(wěn)定，失業(yè)金申請減少，表明美國經(jīng)濟有韌性。市場預期美聯(lián)儲11月或再降息50基點，全球經(jīng)濟回暖預期支撐銅價反彈。美聯(lián)儲理事庫克支持降息，并看好美國勞動力市場平衡及AI對生產(chǎn)力的提升。國內(nèi)市場，9月23日，國家發(fā)改委專題介紹“兩新”政策（“大規(guī)模設備更新”與“消費品以舊換新”）成效，新能源汽車產(chǎn)業(yè)受激勵，充電樁產(chǎn)量激增97%，市占率達53.9%，提振銅市需求。隨后，24日央行宣布下調(diào)準備金率0.5個百分點，支持貨幣寬松，市場熱烈響應。9月26日政治局會議再添利好，強調(diào)提振資本市場，促進資金入市，銅價受此雙重刺激大幅上漲，市場信心與資金流入均顯著增強。基本面方面，當前正值“金九銀十”這一傳統(tǒng)銷售旺季，伴隨各地紛紛推出的汽車以舊換新刺激政策，預期這些地方補貼措施在初期將迅速見效，為“金九銀十”期間的汽車銷售市場注入強勁動力。新能源汽車制造業(yè)對銅等關(guān)鍵原材料的旺盛需求持續(xù)增長，為銅價上行趨勢增添動能。此外，隨著國慶節(jié)的臨近，市場迎來了一波補庫小高潮，這也帶動了庫存的去化，創(chuàng)下春節(jié)以來新低。截至9月27日，上海期貨交易所銅庫存已縮減至140,408噸，相比上周五減少了24,530噸，這一數(shù)據(jù)顯著反映出市場供需關(guān)系的積極變化，對銅價構(gòu)成了有力的支撐。

綜合本周來看，美聯(lián)儲降息后，國內(nèi)宏觀利好政策緊隨其后，央行重磅推出一攬子政策，將降低存款準備金率和政策利率，以引導市場基準利率下行。同時宣布存量房貸利率平均下調(diào)約0.5個百分點，并創(chuàng)設支持資本市場新貨幣政策工具，此舉旨在提振經(jīng)濟，增強市場消費信心。再加上央行5000億互換便利操作，股市及商品期貨市場熱情高漲，氛圍積極。滬銅庫存加速去化，旺季與節(jié)前備貨需求推升現(xiàn)貨交易，銅價上行趨勢強化，市場信心與后市預期均顯著向好。本周滬銅期貨周線大漲近4%，創(chuàng)下近兩個月最大單周漲幅。

五、本周國際財經(jīng)熱點：

國內(nèi)財經(jīng)：

1、中國汽車流通協(xié)會9月26日報告指出，9月第三周二手車市場顯著回暖，日均交易量達6.35萬輛，環(huán)比增長1.32%，同比8月增長7%，主要受汽車以舊換新政策激勵及國慶假期出行需求提升影響。截至9月25日，二手車交易量累計達135萬輛，同比增長3.8%。預計9月全月交易量將達162萬輛，較去年同期增長2%。

2、9月26日消息，江蘇發(fā)行多期專項地方債，涵蓋棚改、鄉(xiāng)村及其他項目，總規(guī)模達744.94億元。其中，15年期債券（含棚改、鄉(xiāng)村及其他）發(fā)行利率均為2.17%，邊際倍數(shù)在5.49至5.64倍之間；20年期與30年期其他專項地方債發(fā)行利率為2.21%，邊際倍數(shù)分別為5.33倍和4.70倍。各期債券均獲市場積極認購，實際倍數(shù)高于預期。

國際財經(jīng)：

1、9月26日，亞投行年會批準瑙魯加入，成員增至110個。亞投行作為中方倡議的多邊金融機構(gòu)，已批準近300個項目，融資總額達537億美元，動員超1700億美元投入基建，惠及37國。

2、現(xiàn)代汽車集團計劃開發(fā)無人駕駛消防機器人，與韓國消防廳合作，預計年底前完成，2026年投入使用，以應對電動汽車在地下停車場火災，特別是解決消防員難以進入或危險區(qū)域的問題。此計劃背景是今年8月初韓國仁川市一公寓地下停車場電動汽車自燃事件。

六、本周銅行業(yè)要聞:

1、【印尼Amman Mineral旗下14億美元銅冶煉廠開工】

外媒9月23日消息，印尼總統(tǒng)Joko Widodo周一在西努沙登加拉省參加了Amman Mineral公司（Amman Mineral Internasional）旗下14億美元銅冶煉廠開工儀式。他還表示，希望全球客戶轉(zhuǎn)向印尼購買銅產(chǎn)品。

2、【Codelco為收購Teck旗下Blanca Brebrada銅礦股份辯護】

外媒9月25日消息，全球最大的銅生產(chǎn)商Codelco周三為從該國另外一家國有公司Enami手中收購Teck旗下Blanca Brebrada銅礦10%股份進行辯護。Blanca Brebrada去年宣布一項耗資80多億美元的擴建，這將使其能夠在運營的頭五年每年生產(chǎn)約32萬噸銅。

七、展望后市：

今晚（周五）北京時間20:30，市場聚焦于美國8月核心PCE物價指數(shù)的公布，作為美聯(lián)儲貨幣政策調(diào)整的關(guān)鍵通脹指標，其數(shù)據(jù)變化將直接影響市場對未來貨幣政策的預期。市場普遍預測環(huán)比持穩(wěn)0.2%，同比或升至2.7%，影響美聯(lián)儲貨幣政策預期。

銅市場方面，下周進口銅到貨量預計增加，且受國慶長假影響，持貨商可能提前增加倉庫庫存，導致總供應量上升。再加上，終端市場多數(shù)企業(yè)已完成備貨，下周僅剩一個交易日補貨需求將減弱，而且部分加工企業(yè)放假5天左右，總需求量預計將顯著減少。對此，長江有色金屬網(wǎng)認為下周將呈現(xiàn)供應增加需求減少的局面，節(jié)后庫存可能會增加，但增幅料不及去年，去年節(jié)后累庫4.42萬噸。中長期看，銅市場仍展現(xiàn)出積極前景。新能源車旺季、房地產(chǎn)政策預期及家電排產(chǎn)增速預示銅需求增長，支撐銅價。

從技術(shù)面分析，下周滬銅價格預計將在71000至80000元/噸區(qū)間內(nèi)波動。投資者需密切關(guān)注今晚PCE數(shù)據(jù)的公布情況，以及美聯(lián)儲理事鮑曼等官員的言論，任何偏鷹派的信號都可能引發(fā)市場波動，對銅等金屬價格產(chǎn)生影響。

■風險：PCE數(shù)據(jù)，美聯(lián)儲官員講話

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